2025第2季展望 : 經濟前景不明朗下的股票策略



  • 美國政策改動頻繁影響經濟前景,把美股下調至稍為保守
  • 歐洲增加軍事和基建開支將帶動經濟,對歐洲股票稍為看好
  • 對中國股票持中性態度,受惠宏觀經濟改善、人工智能發展和利好政策

自美國總統特朗普上台後,美國的政策變動頻繁,令投資者和企業均無所適從,難以制定長遠策略。不明朗因素籠罩環球市場,加上對美國經濟有可能步入衰退的擔憂,加劇市場波動。東亞聯豐團隊對市場出現大幅波動並不感到意外,早前亦已先行降低股票配置,增加現金比重,以便在市場出現調整時趁低吸納優質股份。我們預計市場波動仍會持續,所以會採用較為平衡和較具防守性的投資策略。

特朗普政策搖擺不定,使美國經濟前景變得不明朗,因此我們調低對美股的評級。歐洲方面,德國的財政改革,包括增加軍事和基礎設施投資,以及歐洲央行的寬鬆政策,為市場提供支撐,促使我們對歐股的看法變得較為樂觀。亞洲方面,中美之間的關稅角力預計會持續,團隊估計短期內中國可能有更大力度的刺激經濟措施出台,故對中國股票持中性態度,同樣地對區內的日本股市亦維持中性態度。

全球短期宏觀形勢充滿挑戰和不確定因素,特朗普反覆無常的政策迫使其他國家急於找尋應對方案,以適應新的貿易格局。地緣政治和貿易緊張局勢將加劇市場波動,而資金流向、中國救市措施和各國與美國的關稅角力等因素,將同時左右市場走勢。


美股走勢取決於特朗普政策及美聯儲息口走向,留意歐洲企業盈利前景

特朗普政府最新出台的對等關稅政策,對全球經濟增長和股市帶來不確定性,因此團隊將美股評級下調至「稍為保守」。雖然美股經過之前的大幅調整,估值已出現支持,但經此一役,美股未來走勢將取決於如何消除目前的宏觀經濟不確定性。團隊認為,特朗普與美聯儲主席鮑威爾的政策調整,是消除市場不明朗因素的關鍵。


資料來源:彭博,數據截至2025410

反映美國波動性的CBOE市場波動率指數(CBOE Volatility Index)大幅上升至近期超過50% , 數據反映投資者對未來市況波動的強烈憂慮。此外,美國近期的經濟數據疲弱, 令投資者憂慮美國經濟可能出現衰退,美聯儲的取向將再度成爲市場焦點。

至於長期低迷的歐洲經濟,則有望步有所發展。歐洲央行於3月再度減息,加上在特朗普政策壓力下,歐洲計劃增加國防開支,當中德國更表示堅決支持烏克蘭,承諾修改憲法,使國防開支不受財政限制。這些舉措相信有助刺激當地工業,繼而帶動整體歐洲經濟增長。因此,團隊對歐洲股市的看法變得稍為正面,尤其看好周期性股份。不過,歐洲經濟仍相對疲弱,加上地緣政治不穩和近期對等關稅的影響,若要進一步提升歐洲股票的評級,則要觀察當地企業未來的盈利表現和關稅談判的後續發展。


政策清晰度增,利好中國股票;日圓強勢對日股持中性態度


資料來源:財新,數據截至2025年3月18日2025410


中國人工智能行業迅速發展,以及受惠刺激消費等政策,我們對中國股票的立場持中性態度,預期中國經濟和企業盈利在未來 6至12 個月具備增長潛力。中國1至2月的消費、投資及工業增速符合甚至超越市場預期,加上近期政府公布一系列刺激國内需求和消費的政策,帶動投資市場氣氛。此外,北京當局與主要民企早前曾作會面,提高了政策能見度。繼深度求索 (DeepSeek)後,中國一家初創企業近日推出人工智能代理Manus,通過感應器獲取信息並進行分析繼而作出決策。同時,一家龍頭電商承諾繼續對人工智能進行投資,意味對科技的資本開支將持續增加,有助刺激經濟。隨著中國投資氣氛改善,團隊尤為看好人工智能相關產業,例如互聯網、通訊與非必需消費品,預期其基本面有望進一步改善。不過,關稅問題和地緣政治風險仍會持續影響市場氣氛及為中國股市帶來下行風險。

日本方面,當地的宏觀經濟表現穩健,2024年第4季經修訂後的經濟增長按年上升2.2%,較第3季的1.2%高。通脹持續溫和上升,但當地消費意欲不高,加上貿易摩擦升溫,將左右日本央行的貨幣政策。由於貨幣政策立場尚未明確,暫難以評估其對經濟的影響,再加上避險情緒高漲推高日圓,故我們對日股的評級維持「中性」。


總結

特朗普政策搖擺不定,加上地緣政局和貿易戰陰霾,預計大市將會持續波動。美國政策的不確定性為當地經濟增添風險,團隊因此對美股的看法變得稍為保守。歐洲和中國的經濟基本面有所改善,故我們稍為看好歐股和對中資股持中性態度,但須留意關稅發展和小心地緣政治局勢持續緊張帶來的下行風險。整體而言,我們建議投資者在全球股市尋找機遇,並採取較平衡和防禦性高的投資策略,以分散風險並對沖市場波動。